美國當(dāng)?shù)貢r間3月13日，美國銀行股的動蕩繼續(xù)加劇，投資者蜂擁削減風(fēng)險敞口，大批股票停牌，多只銀行股跌幅創(chuàng)紀(jì)錄，區(qū)域性銀行首當(dāng)其沖，KBW地區(qū)銀行指數(shù)一度下挫12%，創(chuàng)2020年3月以來最大盤中跌幅。
受市場恐慌情緒的影響，許多美國大型銀行股也紛紛下挫，當(dāng)日美國銀行、花旗集團和富國銀行都下跌3%以上。不過周二早間美股銀行股盤后重整旗鼓，第一共和銀行漲15%，阿萊恩斯西部銀行漲超6%，嘉信理財漲超3%，夏威夷銀行漲2%，花旗、富國銀行、美國銀行等逆轉(zhuǎn)盤中跌勢跟漲。
此外，市場避險情緒升溫，交易員押注美聯(lián)儲加息步伐減緩，當(dāng)日避險資產(chǎn)大漲。兩年期美債收益率一度失守4%，三日連跌100個基點，美元指數(shù)跌近1%至四周最低，離岸人民幣躍升千點，日內(nèi)高點逼近6.83元，創(chuàng)2月15日以來的三周半最高。日元漲超2%至一個月高位。黃金和白銀價格大漲，現(xiàn)貨金跳漲2.4%，至每盎司1921.06美元，為2月初以來最高，白銀上漲6.3%至每盎司21.81美元。
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市場擔(dān)憂美國中小銀行破產(chǎn)風(fēng)險加劇
上周五，硅谷銀行已被美國聯(lián)邦存款保險公司接管，這是2008年以來美國金融業(yè)最大的倒閉案。繼硅谷銀行突然宣告關(guān)閉后，美國當(dāng)?shù)貢r間3月12日，美國簽名銀行因“系統(tǒng)性風(fēng)險”被紐約州金融服務(wù)局關(guān)閉，成為三天內(nèi)被關(guān)閉的第二家美國銀行。市場人士預(yù)計，美國可能還有10家左右銀行步硅谷銀行后塵，因硅谷銀行破產(chǎn)可能引發(fā)美國銀行系統(tǒng)性危機刺激市場避險情緒升溫。
中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤指出，在金融條件緊縮情形下，美國銀行業(yè)可能還只是中小銀行的流動性危機。當(dāng)然，硅谷銀行被接管而不是由美聯(lián)儲提供流動性支持，可能反映其也不僅僅是流動性問題。
而且這類情形可能也不會僅止步于中小銀行，長期受困于負(fù)利率的歐洲與日本銀行業(yè)，則可能更加虛不受補。不排除在利率飆升、資產(chǎn)價格暴跌過程中，當(dāng)?shù)卮筱y行乃至系統(tǒng)重要性銀行也可能出問題。
此外，對于貨幣緊縮引發(fā)的金融風(fēng)險，關(guān)注對象不限于銀行類金融機構(gòu)，還應(yīng)包括養(yǎng)老基金、保險公司、對沖基金等非銀行金融機構(gòu)。后者透明度較低、杠桿率較高，一旦相關(guān)機構(gòu)出風(fēng)險，更容易因信息不對稱引發(fā)羊群效應(yīng)。
東方證券研報指出，硅谷銀行事件并非純粹的個例。美股銀行板塊整體大跌，區(qū)域性銀行板塊下跌尤其劇烈，這明顯是對類硅谷銀行共性風(fēng)險的定價。在政策緊縮周期持續(xù)的環(huán)境中，更多承受類似壓力的存款機構(gòu)，或早或晚亦有可能迎來風(fēng)險的加劇。
當(dāng)前首先需要跟蹤的是恐慌情緒傳染之下，流動性需求加劇的風(fēng)險。繼而，在硅谷銀行選擇拋售資產(chǎn)的策略失敗后，估計隨后更多銀行可能在流動性壓力時刻選擇求助于市場融資。那么融資的規(guī)模、利率等相關(guān)指標(biāo)，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)監(jiān)測銀行體系流動性壓力的重點指標(biāo)。
民生證券宏觀首席分析師周君芝認(rèn)為，在美國銀行體系中，中小銀行準(zhǔn)備金天然相對稀缺。高利率環(huán)境使儲戶傾向于將存款轉(zhuǎn)移至貨幣基金或自行購買債券以獲取較高收益，存款流失使中小銀行準(zhǔn)備金進(jìn)一步下降。面對美聯(lián)儲的縮表，中小銀行流動性較差，且負(fù)債端比較脆弱。
面對不穩(wěn)定的負(fù)債端，美國其他中小銀行可能會重走硅谷銀行的老路，即拋售虧損資產(chǎn)籌措流動性，這又反過來削弱其利潤和償付能力。中小銀行的脆弱性可能會削弱其信用創(chuàng)造的能力，并對經(jīng)濟施加進(jìn)一步的下行壓力。
浙商證券宏觀李超團隊指出，金融體系方面，未來風(fēng)險的觀測重點仍在美國的中小銀行以及其融資拆借的回購市場。美國小銀行雖然并未面臨明顯的存款流失壓力，但其存款結(jié)構(gòu)中大額儲蓄占比高、現(xiàn)金資產(chǎn)對大額儲蓄覆蓋率低等特征使得其較容易遭受市場的擠兌情緒沖擊，尤其是部分資產(chǎn)負(fù)債錯配壓力較大的金融機構(gòu)。
在金融部門方面，還需關(guān)注歐洲風(fēng)險的跨國傳導(dǎo)。考慮到美國銀行持有歐債規(guī)模較高，歐洲的債務(wù)風(fēng)險也可能成為美國金融機構(gòu)的隱患。當(dāng)前歐洲債務(wù)發(fā)酵的時間點受暖冬影響有所延后，但風(fēng)險仍未消除。本月起歐洲央行的縮表計劃將正式啟動，后續(xù)仍需關(guān)注歐洲債務(wù)壓力對美聯(lián)儲政策的潛在擾動。此外，近期美國銀行風(fēng)險向歐洲傳導(dǎo)也可能間接加大歐洲金融風(fēng)險的發(fā)酵壓力。
市場開始重新思考美聯(lián)儲加息前景
硅谷銀行事件是否制約美聯(lián)儲進(jìn)一步加息，是當(dāng)前海外市場關(guān)注的核心。加息對美國金融體系的風(fēng)險開始顯露，市場對貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期有所緩解，風(fēng)險資產(chǎn)情緒受到壓制，各國債券收益率明顯下行。
CME（芝加哥商品交易所）美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場對美聯(lián)儲3月加息50個基點的預(yù)期從此前80%左右大幅回落至不足20%。
李超團隊指出，主管部門對硅谷銀行的聯(lián)合應(yīng)對策略實際已經(jīng)將當(dāng)前的銀行流動性壓力作為“類系統(tǒng)性風(fēng)險”來處理，美聯(lián)儲也為此階段性忽視了“道德風(fēng)險”，在此背景下，在風(fēng)險事件徹底穩(wěn)定以前，美聯(lián)儲的加息進(jìn)程也可能在3月被迫“暫?！?。
如果風(fēng)險事件持續(xù)傳導(dǎo)發(fā)酵，不排除縮表進(jìn)一步暫停的可能，后續(xù)何時恢復(fù)緊縮進(jìn)程仍需依據(jù)銀行流動性壓力的恢復(fù)情況相機抉擇。未來重點的潛在風(fēng)險仍在中小銀行和歐洲金融風(fēng)險的反傳導(dǎo)。
國元證券研究所所長助理、總量研究負(fù)責(zé)人楊為敩認(rèn)為，風(fēng)險真正的推動者是高企的美國利率，在當(dāng)前環(huán)境下，如果美國利率水平進(jìn)一步上升，且導(dǎo)致美債進(jìn)一步虧損，會有第二批銀行重蹈SVB的覆轍，盡管這批銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)于硅谷銀行。
因此，硅谷銀行事件相當(dāng)于在這個利率對銀行的壓力測試中，已經(jīng)逐步進(jìn)入了深水區(qū)；在理性狀態(tài)下，當(dāng)風(fēng)險初見端倪之后，擺脫高利率環(huán)境應(yīng)該是解決問題最為根本的辦法，至少現(xiàn)在來看，美國未來加息的阻力會越來越大。
新京報貝殼財經(jīng)記者?張曉翀
