“（新增）規模全都超預期，尤其是社融。”近期降準降息接連落地，政策開足馬力，一位業內分析師向記者感嘆1月金融數據“爆表”。

據央行2月10日公布的統計數據，1月社會融資規模增量為6.17萬億元，人民幣貸款增加3.98萬億元，均創歷史單月新高。廣義貨幣（M2）同比增速達9.8%，環比跳升了0.8個百分點。

分析認為，1月社融、信貸增量創新高，既有季節性因素，更是為對沖經濟下行壓力，國內加碼政策的效果釋放。不過從結構看，居民與企業“一冷一熱”。其中較受關注的個人房貸（對應住戶部門中長期貸款）1月增量為7424億元，少于去年同期的9448億元，“主要是房地產需求恢復仍有個過程。”分析稱。對于數據會不會保持強勁，業內目前有一定分歧。

6萬億+！單月社融增量規模沖到歷史榜首

根據央行披露的數據，初步統計，2022年1月社會融資規模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，同比增長10.5%。對比歷史數據，1月社融增量創下新高。

誰在拉動？其中，對實體經濟發放的人民幣貸款占到社融增量的68%，單月信貸增量也是歷史最高；政府債券和企業債券也同比明顯多增，兩項增量合計占社融增量的約20%。

地方政府專項債發行較去年前置，是政府債券融資強勁的原因，而對于社融中貢獻度最高的信貸，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析稱，1月信貸大增主要受季節性因素、穩增長政策與工業企業開工等因素推動。

“一是按照歷史經驗，銀行往往在年初加大信貸投放力度，早投放早收益，一般占全年信貸投放額度較大比重；二是為對沖新的經濟下行壓力，國內加大加強逆周期與跨周期政策協同，政策效果釋放，實體經濟融資需求改善；三是今年春節假期相對往年后置及各地倡導就地過節，利好工業企業開工，帶動信貸需求。”周茂華說道。

此外，在（去年12月）降準、（今年1月）降息政策接連落地后，反映貨幣供應量的M2同比增幅達到9.8%，環比跳升了0.8個百分點。不過受春節前企業集中發放薪酬福利影響，單位活期存款向個人存款轉移，導致狹義貨幣（M1）同比下降1.9%。

居民與企業“一冷一熱”，個人房貸增量溫和上漲

整體數據表現強勁，但從結構看，居民與企業呈現“一冷一熱”。1月住戶貸款增加8430億元，明顯低于去年1月1.27萬億元的增量規模；企（事）業單位貸款增加3.36萬億元，高于去年1月2.55萬億元的增量規模。

新京報貝殼財經記者注意到，較受關注的個人房貸（對應住戶部門中長期貸款）1月增量為7424億元，雖環比去年后幾個月有所增長，但仍少于去年同期的9448億元。記者1月采訪了北京、上海、深圳、廣州、自貢、北海等多個地區的銀行信貸人員，大多表示房貸額度“回血”且放款提速。

為何1月房貸數據只是溫和上漲？周茂華認為，居民中長期貸款偏弱，主要是房地產需求恢復仍有個過程，隨著國內信貸投放“糾偏”與個別房企風險影響逐步淡出，樓市供需兩端將逐步回暖。弘則FICC分析師施琪提到，地產的信貸擴張目前在銷售端還不是特別明顯。

此外，反映居民消費需求的住戶部門短期貸款也仍顯偏弱，而企業投資則比較樂觀。分析認為，1月企業中長期貸款同比多增，加上國內穩增長政策效果逐步顯現，供應瓶頸、原材料與物流成本壓力，電力供應緊張等因素有所緩解，企業對經濟前景偏樂觀。

數據會繼續保持強勁嗎？“經濟底”即將出現？

在1月金融數據總量“爆表”后，業內對后市展望有一定分歧。

周茂華認為，預計社融、信貸將繼續保持強勁。一是國內逆周期與跨周期政策效果繼續顯現，國內降準、降息、結構性支持工具，商品保供穩健措施，國內房地產市場與基建投資回暖，有望帶動實體信貸需求明顯改善等；二是地方政府專項債發行較去年同期明顯前置，專項債發行量同比有望多增，去年上半年專項債發行量基數相對低；三是疫情對全球供應鏈、航運物流影響呈現趨緩跡象。

國金宏觀趙偉團隊認為，“政策底”已夯實，穩增長“三步走”正在進行時，帶動需求逐步改善，“經濟底”或即將出現。

不過國泰君安研究所固定收益首席分析師覃漢認為，1月金融數據確實好轉，但可持續性存疑。在超預期的總量數據之外，更需要關注的是結構惡化隱含的經濟下行壓力，貨幣向信用傳導不暢的問題仍舊存在。而實體內生性融資需求乏力也還沒有明顯好轉，這反過來意味著依靠“窗口指導”的“沖量”很難持續，提振經濟的時滯還會很長。

新京報貝殼財經記者 程維妙