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中郵證券有限責任公司肖垚近期對蘇泊爾進行研究并發布了研究報告《海內外需求疲軟，靜待修復》，本報告對蘇泊爾給出增持評級，當前股價為51.5元。
蘇泊爾(002032)
事件
公司發布2023年一季度報告，23Q1公司營業收入49.63億元，同比下滑12%；實現歸母凈利潤4.38億元，同比下滑19%；實現扣非歸母凈利潤4.26億元，同比下滑19%。
核心觀點
Q1營收同比下滑。23Q1公司營收同比下滑，內銷：據奧維云網數據顯示，23Q1廚房小家電零售額同比下降8%；其中線上同比下降8.2%，線下同比下降7.5%。行業整體承壓，后續隨著消費者消費意愿逐步提升，內銷業務有望好轉。外銷：受海外宏觀環境變動影響，海外市場需求持續低迷，公司海外業務同比下滑，但環比改善。
加大數字化營銷轉型，銷售費用有所提升。23Q1公司銷售毛利率為25.22%，同比-0.14個pct，環比-0.85個pct；銷售凈利率為8.82%，同比-0.8個pct，環比-5.78個pct；毛銷差為14.15%，同比-1.69個pct；環比-1.77個pct。
費用端來看，23Q1銷售、管理、研發、財務費用率分別為11.07%/1.91%/1.68%/-0.40%，同比+1.55/+0.25/+0.08/-0.31個pct。公司加大數字化營銷轉型進程，加強對抖音渠道的投入，Q1銷售費用較同期有所提升。
維持“增持”評級。我們看好公司產品結構、銷售渠道結構持續優化，盈利能力有望進一步提升，預計2023-2025年營業收入分別為222/244/268億元，同比分別增長10%/10%/10%，歸母凈利潤分別為23.33/25.62/28.90億元，同比分別增長13%/10%/13%，攤薄每股收益分別為2.89/3.18/3.58元，對應PE分別為18/16/14倍。
風險提示：
原材料價格波動風險、宏觀經濟波動風險、匯率變動風險、海外需求下滑風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司魏儒鏑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利22.62億，根據現價換算的預測PE為18.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為61.77。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，蘇泊爾（002032）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
