四季度經濟形勢比三季度更樂觀
受益于企業復工復產加速以及居民消費回暖等因素，投顧對四季度宏觀經濟的看法較上季度更加樂觀，75%的投顧對當前宏觀經濟形勢的看法為“中性”和“樂觀”，與三季度相比，上升了6個百分點。
近七成投顧認為四季度經濟增速將上升
調查結果顯示，本次受訪的266名投顧對當前經濟形勢的判斷較三季度時更加樂觀。具體而言，36%的投顧認為當前經濟處于觸底回升階段，10%的投顧認為當前經濟形勢較強，29%的投顧認為當前經濟形勢處于正常范圍，持“中性”“樂觀”態度的投顧合計占比75%，而三季度時這個比例為69%。
對于四季度經濟增速的預判，36%的投顧認為四季度經濟增速較三季度會略有上升;30%的投顧認為將較三季度顯著上升;14%的投顧認為增速將與三季度基本持平。值得注意的是，認為宏觀經濟仍面臨下行壓力的投顧占比降至11%，而上季度這一占比高達40%。可見，投顧對宏觀經濟增速的判斷整體趨于樂觀。
對于當前的宏觀政策，46%的投顧認為目前宏觀政策適度，較上季度增加7個百分點;32%的投顧認為目前宏觀政策偏寬裕，較上季度減少15個百分點;9%的投顧認為目前宏觀政策偏緊，較上季度增加3個百分點。整體而言，投顧對四季度宏觀政策的判斷處于中性偏寬裕。
對四季度流動性持中性觀點
流動性政策的變動影響著資金面供給的松緊，而資金面供給也牽動著股票市場的流動性。
根據調查數據，投顧對四季度流動性政策的看法為中性偏寬裕。其中，31%的投顧認為四季度流動性政策的取向是中性偏寬裕，15%的投顧認為四季度流動性政策的取向是寬裕，合計占比46%，較上季度增加8個百分點。此外，認為四季度流動性政策的取向是中性偏緊和收緊的投顧占比，合計為28%，較上季度下降6個百分點。這一結果表明，投顧對四季度流動性政策的看法較三季度有進一步偏向寬裕的趨勢。
在股市流動性上，53%的投顧認為四季度市場將呈現存量資金博弈的狀況，31%的投顧認為境內外資金的持續入場將進一步帶來增量資金，9%的投顧認為市場將面臨諸多不確定性，資金將持續流出股市。與上季度相比，持資金進一步流入觀點的投顧有所減少，持存量資金博弈態度的投顧數量增加，但變化幅度不大，表明投顧對市場流動性的看法較為中性。
經濟回暖推動股市走強
縱觀今年二季度、三季度和四季度的調查結果，經濟回暖均是投顧認為的推動股市走強因素中的“首選”。
展望四季度，19%的投顧認為推動股市走強的主要因素是經濟恢復增長態勢明顯，該選項占比最高;另外分別有15%的投顧認為推動股市走強的主要因素包括減稅等積極財政政策的出臺實施，占比次之。還有12%的投顧認為海外市場恢復平穩是推動股市走強的主要因素。
與上季相比，一方面，投顧仍最為看重經濟恢復對股市走強的促進作用;另一方面，投顧加大了對海外市場走勢的關注度。
在被問及如何看待美股走勢對A股的影響時，71%的投顧認為美股對A股仍有一定影響力，該數據較上季度提高10個百分點;8%的投顧認為A股能走出獨立行情、幾乎不受美股的影響，該數據較上季度減少8個百分點。數據的一增一減，表明投顧認為四季度美股對A股的影響可能有所加大。
對于四季度應該警惕哪些風險，24%的投顧認為美股等海外市場超預期下跌是A股面臨的最大風險，占比最高;22%的投顧擔憂新冠肺炎疫情的反復。此外，投顧關注度較高的風險因素還有上市公司業績不及預期和匯率大幅波動。
八成投顧看漲四季度A股行情
在三季度，上證指數最高觸及3458.79點，最低下探2984.98點，三季度漲幅為7.82%。本次調查中，84%的投顧看漲A股四季度行情，比例與上季度基本持平。
對A股上漲信心足
調查顯示，84%的投顧看漲A股四季度行情。其中，31%的投顧認為滬指季度漲幅將在5%以上，53%的投顧認為漲幅在0至5%，僅16%的投顧認為A股四季度會下跌或不漲不跌。
對于上證指數波動上限的判斷，52%的投顧認為上限在3400點，30%的投顧認為上限在3500點，10%的投顧將上限看到3300點。在上季度，占比最高的選項為3300點。
對上證指數在四季度的波動下限，近四成投顧鎖定了3200點，另有近四成投顧鎖定3100點。上季度占比最高的波動下限為2900點。
環比上季度，投顧認為上證指數波動區間的上限和下限均將上移，表明投顧不僅看漲A股四季度行情，且認為A股將進入更高的運行區間。
以結構性行情為主
值得一提的是，有53%的投顧認為當前的市場是“結構性行情”，與上季度相比出現了較大變化，彼時42%的投顧認為市場處于“牛市的起點”。四季度，僅有17%的投顧認為當前市場處于牛市初期。
對四季度A股走勢的判斷上，45%的投顧認為A股將呈現指數反復震蕩的走勢，30%的投顧認為將出現先跌后漲的走勢，還有14%的投顧認為將呈現沖高回落的走勢。
四季度采取何種操作策略更有效?42%的投顧認為應靈活掌握主題性投資思路，32%的投顧建議依循價值投資，專注于優質公司進行配置，13%的投顧認為應避險為上、保持低倉位并減少操作，僅有6%的投顧認為應追隨市場熱點。
倉位方面，70%的投顧認為投資者應保持五成以上倉位，較上季度略微減少7個百分點。其中，35%的投顧建議保持80%以上倉位，30%的投顧建議倉位保持在50%至80%之間。
醫藥取代科技股最受關注
與三季度投顧集中看好科技股和消費股不同，四季度投顧對板塊投資價值的判斷較為分散，醫藥股取代科技股，成為相對而言最受關注的板塊。
具體看，27%的投顧四季度最看好醫藥板塊，22%的投顧最看好低估值藍籌股，18%的投顧最看好大消費股。而三季度的調查結果顯示，36%的投顧集中看好科技股，30%的投顧集中看好大消費板塊。不過，從三季度市場運行結果看，三季度大消費整體表現優異，但科技股表現較為疲弱。
分板塊看，對于當前消費股的投資價值，60%的投顧認為估值偏高但仍然值得參與;20%的投顧認為估值偏高，不值得參與;10%的投顧認為估值合理，還有10%的投顧表示難以判斷。
對科技股的判斷上，與上季度不同的是，四成投顧認為科技股仍處于調整階段，對科技股的看好程度明顯減弱。具體來看，42%的投顧認為科技股仍處于調整階段，26%的投顧認為一部分股票具有估值吸引力，僅17%的投顧認為科技股已調整到位、估值合理。
對于藍籌股和周期股，均有約四成投顧認為其估值處于合理水平，但投顧對藍籌股和周期股值得參與的判斷占比不足三成，表明投顧一方面認可藍籌股和周期股當前的估值合理性，但在高估值投資熱的背景下，投顧仍給予了消費股更多的參與建議。
雖然資金“抱團”大消費已持續較長時間，但在三季度末期，部分高估值消費白馬股也經受了一次調整。展望后市，44%的投顧認為資金抱團大消費已開始松動，39%的投顧認為資金抱團仍將延續，僅有5%的投顧認為資金抱團現象將在短時間內瓦解。
消費股估值偏高，為何還能吸引資金的關注?對當前高估值股票投資熱的現象，47%的投顧認為該情況有基本面的支撐、有一定合理性，將成為市場的長期現象;23%的投顧則認為盡管有基本面支撐，但透支未來漲幅的品種需要回避;還有22%的投顧認為這是短期炒作現象。由此可見，對于高估值投資熱的持續性，持有正反兩方觀點的投顧數量旗鼓相當，表明當前市場環境下，對于高估值投資熱的持續性尚有分歧。
創業板投資機會仍被看好
展望創業板行情，八成投顧依然看好四季度創業板的投資價值，該比例與上季度基本持平。13%的投顧認為四季度創業板的投資吸引力很強;67%的投顧認為部分創業板股票存在一定投資吸引力，合計占比為80%;13%的投顧認為四季度創業板存在一定風險，短期不建議參與;另有7%的投顧表示難以判斷。
對于創業板注冊制實施初期市場出現的低價股炒作現象，超七成投顧認為該現象純屬炒作，僅兩成投顧認為其有一定合理性。
在低價股炒作熱度較高的階段，投資者的參與度也在本次調查中有所反映。81%的投顧表示其客戶參與了低價股炒作，其中14%的投顧表示參與的客戶數量較多，67%的投顧表示參與的客戶數量較少，還有15%的投顧表示客戶沒有參與低價股炒作。
針對參與創業板低價股炒作的客戶的資金來源，有29%的客戶是贖回部分基金產品，24%的客戶是從其他板塊撤出資金參與，合計占比53%，表明創業板低價股炒作一定程度上分流了其他板塊的資金。
基金配置吸引力不減
港股投資價值尚待挖掘
今年，公募基金發行熱度較高，爆款基金頻現，頭部成熟基金經理的管理規模明顯加大，公募基金的賺錢效應也獲得了更多投資者的認可。據海通證券(14.350， 0.13， 0.91%)測算，截至2020年9月30日，公募基金管理規模合計約10.70萬億元。
在四季度的市場環境中，有64%的投顧建議投資者主要配置偏股型公募基金，僅20%的投顧建議投資者主要配置股票，投顧對公募基金的認可度由此可見。
超六成投顧建議配置偏股型基金
四季度如何進行大類資產配置?超六成投顧建議配置偏股型公募基金。
調查顯示，有64%的投顧建議投資者主要配置偏股型公募基金，比重與上季度持平，表明投顧延續了對公募基金的認可度。
另有20%的投顧建議投資者主要配置股票，較上季度減少7個百分點。此外，7%的投顧建議主要配置固收類產品，5%的投顧建議投資者持幣。可見，投顧在四季度建議投資者進行資產配置時出現了略趨謹慎的變化。
在三季度認購了基金產品的高凈值客戶中，64%的高凈值客戶主要認購了偏股型公募基金，22%的高凈值客戶主要認購了ETF指數基金，僅5%和3%的高凈值客戶認購了貨幣基金和債券型基金。由此可見，高凈值客戶對偏股型公募基金產品的認可度最高。
港股投資價值尚待挖掘
據東方財富(25.340， 0.14， 0.56%)Choice數據，今年初至9月末，南向資金區間凈流入規模達4246億元，已遠超2019年全年2224億元的規模。但從調查結果看，投顧對四季度港股投資的觀點偏謹慎。53%的投顧認為港股市場估值雖在底部、但風險較大不值得參與，5%的投顧認為短期內沒有投資價值，29%的投顧認為港股估值處于底部，值得投資。
從高凈值客戶參與港股投資的情況看，71%的高凈值客戶在三季度通過港股通投資了港股，但其中36%的客戶減少了投資，19%的客戶基本保持原倉位，僅16%的客戶加大了對港股的投資。
此外，港股通投資規模在高凈值客戶資產中的占比也較低。其中，30%的高凈值客戶僅在總資產10%以內進行港股投資，48%的高凈值客戶按總資產10%至20%的比例投資港股。綜上可見，投顧普遍認可港股目前已處于估值底部，但對參與港股投資持謹慎態度，高凈值客戶對港股投資的參與度也有較大提升空間。
未來打新收益率或逐步下行
在創業板注冊制改革落地后，上市新股數量增加，個別次新股出現了破發現象。對于未來的打新收益，六成投顧表達了謹慎觀點。
具體而言，63%的投顧認為未來新股破發會越來越常見，打新收益率將逐步下行;29%的投顧認為打新收益率還將保持目前水平，甚至可能提升;8%的投顧表示難以判斷。
盡管投顧對于打新收益率下行存在擔憂，但投資者對打新的態度仍是“逢新必打”。61%的高凈值客戶堅持參與全部新股的打新，較上季度提高11個百分點;23%的高凈值客戶不再參與打新，較上季度減少7個百分點;11%的高凈值客戶視具體個股情況，選擇性地參與打新，與上季度基本持平。整體而言，高凈值客戶的打新參與熱情依然較高。
打新策略方面，47%的投顧反映其客戶不特別關注打新市值需求，僅根據實際擁有的市值進行打新，如果空倉就不打;另有46%的投顧表示其客戶長期持有一些低市盈率的藍籌股配置為打新市值。
由于部分次新股出現了破發，高凈值客戶對新股采取了一定程度的差異化投資策略。在新股申購方面，合計83%的高凈值客戶表示會參與申購;但對未中簽新股上市后的投資，高達61%的高凈值客戶表示將避免在其上市后的前5日參與，還有18%的高凈值客戶表示不會參與。
65%的高凈值客戶三季度實現盈利
今年三季度，上證指數區間漲幅為7.82%，65%的高凈值客戶實現盈利，15%的高凈值客戶盈虧平衡，另有20%的高凈值客戶虧損。展望四季度，超過六成的高凈值客戶打算加大股市資金投入，青睞平衡型投資策略。
高凈值客戶盈利幅度環比收窄
調查顯示，今年三季度65%的高凈值客戶實現盈利。其中，盈利100%以上的占5%，盈利50%至100%的占23%，盈利30%至50%的占8%，盈利0至30%的占29%。盈虧保持平衡的高凈值客戶占15%，還有20%的高凈值客戶出現了不同程度的虧損。與二季度相比，高凈值客戶在三季度的“戰績”有所收縮，二季度時有近九成的高凈值客戶實現盈利。
具體看高凈值客戶的調倉情況，加倉者占比46%，減倉的占比29%，還有25%的高凈值客戶基本保持原有倉位。
調查結果顯示，無論是采取了加倉行動還是減倉行動的高凈值客戶，調倉均聚焦于食品飲料、醫藥等大消費領域。
在三季度加倉的高凈值客戶中，34%的高凈值客戶加倉消費股，17%的高凈值客戶加倉券商、保險等金融股，16%的高凈值客戶加倉芯片等科技股。
三季度減倉的高凈值客戶中，40%的高凈值客戶減倉消費股，26%的高凈值客戶減倉有色、地產等周期股，14%的高凈值客戶減倉科技股。
可見，伴隨著消費股股價快速上漲，高凈值客戶對消費股的判斷出現了明顯的分歧。一方面，有部分高凈值客戶選擇了高位獲利了結或者減持，但另一方面，有部分高凈值客戶依然看好消費股的長期價值，繼續選擇加倉。
對于三季度表現不佳的醫藥股，44%的高凈值客戶選擇果斷減倉，24%的高凈值客戶選擇逢低加倉，18%的高凈值客戶選擇持有不動，還有3%的高凈值客戶選擇清倉離場。
優選平衡型操作策略
調查結果顯示，72%的高凈值客戶目前投資A股的操作風格為平衡型，占大多數，另有26%的高凈值客戶傾向于進取型的操作風格。
展望四季度，64%的高凈值客戶擬加大股市資金投入，32%的高凈值客戶傾向于不調整，4%的高凈值客戶準備從股市中撤出資金。
傾向于追加投資的高凈值客戶中，六成選擇較原有規模新增30%左右資金，兩成選擇新增10%左右，可見高凈值客戶的投資策略并不激進。
追加的資金將投向何處?公私募基金、券商資管產品成為高凈值客戶的首選。51%的高凈值客戶表示對權益投資的主要方式是公私募基金、券商資管產品，33%的高凈值客戶表示會自己選擇股票進行投資，還有6%的高凈值客戶選擇買入ETF指數基金進行被動投資。
在交易頻率方面，73%的高凈值客戶更傾向于較低的交易頻率，僅19%的高凈值客戶傾向頻繁換股、每日交易，還有8%的高凈值客戶傾向堅定持有幾只個股，幾乎不交易。
科創板個股獲加倉
科創50指數發布之際，4家公募基金公司推出了首批科創50ETF基金產品。但調查結果顯示，高凈值客戶并未對科創50ETF產品表現出較高興趣。54%的高凈值客戶表示興趣一般、持觀望狀態，38%的高凈值客戶表示興趣很高、已備好資金。
不過，科創50指數發布前后，高凈值客戶對于科創板個股的投資熱度有所加強。53%的高凈值客戶表示小幅加倉科創板個股，8%的高凈值客戶大幅加倉，合計超六成采取了加倉操作，表明高凈值客戶依然看好科創板投資價值。另有13%的高凈值客戶選擇繼續持有，16%的高凈值客戶進行了減倉。
回顧高凈值客戶對科創板個股的投資收益，有67%的高凈值客戶實現了不同程度的正收益，18%的高凈值客戶保持盈虧平衡，僅15%的高凈值客戶錄得虧損。
四季度投顧調查結果顯示：宏觀層面，投顧對四季度宏觀經濟的預期較上季度更加樂觀，認為經濟回暖是促進股市走強的最重要因素;市場層面，八成投顧認為A股四季度將錄得上漲，繼續看好創業板的投資機會;微觀層面，四季度投顧看好的板塊相對分散，對于高估值消費股的后續走勢存在分歧。
