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中郵證券有限責(zé)任公司楊維維近期對(duì)百亞股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23Q1收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利表現(xiàn)靚麗》，本報(bào)告對(duì)百亞股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.82元。
百亞股份(003006) 事件： 公司發(fā)布 2023 年一季度報(bào)告： 公司 2023Q1 實(shí)現(xiàn)收入 5.23 億元，同比+20.99%；歸母凈利潤(rùn) 0.80億元，同比+44.60%；扣非后歸母凈利潤(rùn) 0.75 億元，同比+37.26%。 一季度公司收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利表現(xiàn)靚麗?！ I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁， 產(chǎn)品高端化&渠道拓展持續(xù)推進(jìn) 2023Q1 收 入 端 延 續(xù) 自 2022Q3 以 來 高 增 長(zhǎng) 發(fā) 展 態(tài) 勢(shì)(22Q3/22Q4/23Q1 收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%)，收入增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們認(rèn)為主要得益于： 1) 核心品類“自由點(diǎn)”衛(wèi)生巾收入保持快速增長(zhǎng)，其中安睡褲、敏感肌等中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品高端化持續(xù)升級(jí)； 2) 電商渠道延續(xù)高增長(zhǎng)，線下經(jīng)銷商渠道穩(wěn)步增長(zhǎng)， 川渝、 云貴陜地區(qū)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)良好，異地拓展進(jìn)展順利?！ ∮憩F(xiàn)靚麗， 品牌營(yíng)銷持續(xù)投入 2023Q1 公司整體毛利率、 凈利率分別為 46.86%、 15.39%，同比分別+2.10pct、 +2.58pct， 盈利水平持續(xù)提升， 我們認(rèn)為主要得益于：1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 高毛利產(chǎn)品收入占比提升； 2)費(fèi)用投放效率優(yōu)化，投入產(chǎn)出效率高。 期間費(fèi)用方面， 2023Q1 公司期間費(fèi)用率為 29.15%，同比-0.24pct，其中銷售費(fèi)用率、 管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 22.83%、 3.90%、 2.49%、 -0.06%， 分別同比+1.13pct、 -0.64pct、 -0.81pct、 +0.08pct， 整體費(fèi)用率管控良好， 其中， 銷售費(fèi)用率同比有所提升，預(yù)計(jì)主要為公司目前仍處于擴(kuò)張期， 品牌推廣、產(chǎn)品宣傳及渠道拓張等持續(xù)投入?！ ⊥顿Y建議： 我們認(rèn)為公司行業(yè)地位領(lǐng)先， 持續(xù)看好公司產(chǎn)品中高端化、外圍省份及電商渠道加速拓展， 維持此前盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 2023-2025年 收 入 分 別 為 19.80/24.17/29.31 億 元 ， 同 比 分 別+22.80%/+22.12%/+21.23%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.38/2.97/3.68億元，同比分別+27.10%/+24.59%/+24.16%，對(duì)應(yīng) PE 分別為 36/29/23 倍，維持“買入” 評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 區(qū)域擴(kuò)張及渠道變革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來不確定性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券曹倩雯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.47%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.77。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份(003006)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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