2020年4季度，我國在統籌疫情防控和經濟社會發展的實踐中深化了對做好經濟工作規律性的認識，宏觀經濟政策繼續發力，推動經濟持續恢復。4季度的經濟增長指標恢復至常態水平，GDP同比增長6.5%，比上年同期高0.5個百分點。信托業堅定響應監管部門號召，在提升服務實體經濟能力的同時向高品質的受托人定位轉變。在2020年嚴監管環境下，通道類業務規模持續回落，融資類信托壓縮接近1萬億元，信托公司的業務結構有了改善，主動管理能力有所提升。隨著經濟運行態勢向好，信托業堅持風險防控與穩中求進的兩手策略，整體風險可控。
一、信托資產持續回落，業務轉型取得進展
(一)信托資產規模下降
在業務轉型驅動下，信托資產規模從2017年4季度末26.25萬億元的高點漸次回落。截至2020年4季度末，信托資產規模為20.49萬億元，同比下降5.17%，比2019年4季度末減少1.12萬億元，比2017年4季度末歷史峰值減少5.76萬億元。圖1為信托資產規模變動情況。2020年分4個季度看，分別減少2772.93億元、477.55億元、4182.31億元、3726.77億元，下半年兩個季度的規模減少力度更大。從稍有起伏的環比增速來看，4季度環比下降1.79%。
圖1 信托資產規模變動情況
從資金來源看，截至2020年4季度末，集合信托規模為10.17萬億元，占比49.65%，同比上升3.72個百分點，比3季度末(49.42%)上升0.23個百分點。單一信托規模為6.13萬億元，占比29.94%，同比下降7.16個百分點，比3季度末(33.18%)下降3.24個百分點。管理財產信托為4.18萬億元，占比20.41%，同比上升3.44個百分點，比3季度末(17.41%)上升3個百分點。
信托業務轉型的重點之一是要優化資金來源結構。截至2020年4季度末，集合資金信托與管理財產信托占比達到70.06%，同比2019年4季度末62.91%要上升7.15個百分點。信托業將繼續逐步減少以單一信托形式的通道類業務，朝著提升主動管理能力的方向不斷取得成效。
圖2 信托資產來源結構變動態勢
信托資產規模下降的背后，與行業持續壓降融資類和通道類業務有關。從長期來看，逐步壓降融資類信托是信托公司回歸本源的轉型目標。但2020年上半年部分信托公司仍然迅猛發展，1季度和2季度融資類信托資產分別為6.18萬億元和6.45萬億元，環比分別增加3458.31億元和2677.58億元，占比分別為28.97%和30.29%。對此，2020年6月，銀保監會下發《關于信托公司風險處置相關工作的通知》要求信托公司壓降違法違規嚴重、投向不合規的融資類信托業務。
2020年3季度末融資類信托余額為5.95萬億元，環比2季度末減少4966.43億元;4季度末融資類信托余額為4.86萬億元，環比3季度末減少10916.31億元。3季度和4季度的兩個季度合計壓降15882.74億元，減去2020年1季度和2季度新增融資類信托6135.89億元，全年共壓降近1萬億。信托公司要堅定轉型信心，加速向主動管理等業務轉型。
從資產功能劃分來看，事務管理類信托為9.19萬億元，同比2019年4季度末10.65萬億元減少1.46萬億元，較2017年末歷史高點15.65萬億元減少6.46萬億元;業務占比為44.84%，同比2019年4季度末49.30%下降4.46個百分點。壓降的事務管理類中的絕大多數是以監管套利、隱匿風險為特征的金融同業通道業務。按照監管部門要求，事務管理類業務量與占比一直不斷下降，金融機構之間多層嵌套、資金空轉現象明顯減少。
圖3 信托資產按功能分類的規模與占比
2018-2020年是事務管理類信托連續壓降的三年：2018年壓降2.4萬億元，2019年壓降2.6萬億元，2020年壓降1.46萬億元。
2020年4季度末，投資類資產為6.44萬億元，同比2019年4季度末5.12萬億元增長25.84%，環比3季度末5.68萬億元增長13.46%。
從2020年4個季度來看，事務管理類和融資類資金數與占比均為下降，惟有投資類資金比2019年4季度末增加13233.39億元。
(二)固有資產持續增加，提高風險防控能力
截至2020年4季度末，68家信托公司固有資產為8248.36億元，同比2019年4季度末7677.12億元增長7.44%，環比3季度末7909.07億元增長4.29%。
信托公司的固有資產運用方面，投資類占比保持一個較為穩定的增長態勢。截至2020年4季度末的投資類資產為6615.88億元，占比為80.21%，高于2019年4季度末的78.80%，略低于2020年3季度末的81.40%。
截至4季度末，貨幣類資產為590.93億元，同比2019年4季度末606.12億元下降2.51%，環比3季度末453.17億元增長30.40%。貨幣類資產占比為7.16%，略低于2019年4季度末7.90%，要高于2020年3季度末5.73%。
2020年4季度末，貸款類資產為581.45億元，同比2019年4季度末453.10億元增長28.33%，環比3季度末453.92億元增長28.10%。2020年4季度末的貸款類占比為7.05%，同比2019年4季度末5.90%和環比3季度末5.74%均略為高些。
從所有者權益的構成來看，截至2020年4季度末，實收資本為3136.85億元，同比2019年4季度末2842.40億元增長10.36%。在2020年信托資產規模同比下降5.17%的背景下，信托業資本實力增強，提升了部分信托公司應對風險的能力。當前，監管規定將信托業務開展規模限制和信托公司凈資產掛鉤，強大的資本實力不僅有利于擴大信托展業空間，而且提升了風險防范能力。2020年相繼有12家信托公司增資擴股，合計增資額為266.48億元，高于2018年和2019年。
圖4 固有資產運用方式結構變化
截至2020年4季度末，信托業凈資產為6711.23億元，同比增長6.25%，環比增長1.99%。
2020年4季度末，68家信托公司未分配利潤為1869.71億元，同比2019年4季度末1819.13億元增長2.78%，環比3季度末2018.86億元下降7.39%。
截至2020年4季度末，信托賠償準備金為321.54億元，同比2019年4季度末291.24億元增長10.40%，環比3季度末296.23億元增長8.54%。2020年4季度末，信托賠償準備金占所有者權益比率為4.79%，略高于2019年4季度末4.61%和3季度末的4.50%。這是近年來信托賠償準備金占比較高的年份。信托公司在稅后利潤分配中加大信托賠償準備計提力度，是信托業面對2020年經濟運行中出現更多風險可能性的積極應對之策。
2020年下半年，信托業有序落實壓降通道及融資類業務規模的同時，逐漸減少對非標類資產的依賴，資產配置類型更趨豐富。
二、信托業務收入微增，利潤增速連續下降
信托業在監管部門的引導下，加大主動調結構力度，信托行業營業收入微增，凈利潤增速則連續兩年為負，2019年同比下降0.65%，2020年同比下降19.79%。4季度末，利潤總額的下降與信托公司加大資產減值損失計提力度有關，順應監管導向，主動控增速，反映了行業正從注重規模向注重發展質量轉變。
(一)信托經營業績有升有降
截至2020年4季度末，信托業實現營業收入1228.05億元，同比2019年4季度末1200.12億元增長2.33%。2020年4個季度的營業收入分別為255.65億元、294.86億元、291.09億元和386.45億元，4季度營業收入環比3季度增長32.76%，是信托公司年末業績沖高的行業特征。
2020年68家信托公司的信托業務收入為864.48億元，同比增長3.68%。2020年4個季度的信托業務收入分別為190.59億元、210.75億元、214.44億元和248.69億元。2020年4季度末，信托業務收入在經營收入中的占比為70.39%，同比2019年4季度末69.48%要稍微高一些，但要低于2季度72.90%和3季度73.17%。
在經營收入中，2020年4季度末的投資收益為271億元，同比下降2.18%。2020年4個季度的投資收入分別為45.16億元、62.36億元、60.17億元和103.32億元。4季度投資收益環比3季度增長71.71%，比3季度多43.15億元。由于4季度投資收益比前3個季度大幅增加，使得4季度末的投資收益占比達到22.07%，雖然略低于2019年4季度末23.08%，但比前3個季度占比高得多。
圖5 信托業務收入及其同比增速變動
(二)4季度利潤減少，增加資金撥備應對風險
在經營收入中，2020年4季度末，信托業利潤為583.18億元，同比2019年4季度末727.05億元下降19.79%，減少143.87億元。分季度利潤看，2020年4個季度利潤分別為166.10億元、174.92億元、144.87億元和97.29億元，4季度利潤為4個季度的“墊底”。但是，4季度經營收入為386.45億元，比前3個季度高得多，4季度利潤減少的主要原因是信托公司增加了應對可能風險的資產減值損失計提。
2020年4季度末信托業人均利潤為196.42億元，同比2019年4季度末244.23億元下降19.58%，凈減少47.81億元。2020年4個季度的人均利潤分別為54.48萬元、59.51萬元、43.97萬元和38.46萬元，4季度的人均利潤要低于前3個季度。
信托業業績指標反映的是行業狀況，部分信托公司的業績則有大幅改善。信托公司經營收入與利潤增速出現公司之間的分化，是市場競爭的正常現象，不少信托公司得益于前兩年的主動優化業務結構，2020年凈利潤出現較快增長。這提示信托公司應提高對加快業務轉型重要性的認識，采取有效步驟來推進主動管理能力的提升。
2020年，個別信托公司前期積累的風險點顯現，這屬于個案。當前，單體機構風險和局部風險不會影響整個信托業的穩健發展態勢。金融的實質就是風險管理，只有將風控做好，才能讓信托公司擁有更廣闊的資產管理與綜合金融服務拓展空間。
圖6 營業收入與利潤總額當年累計值及其同比增速
三、服務實體經濟，信托資金投向結構改善
經濟決定金融，實體經濟發展水平和質量從根本上決定金融發展水平和質量。2020年，信托業進一步強化了支持實體經濟發展規律的認識，并以多種方式推動資金流入實體經濟部門，信托投向結構不斷改善。
截至2020年4季度末，資金信托為16.31萬億元，同比2019年4季度末17.94萬億元下降9.09%，凈減少1.63萬億元;環比3季度末17.23萬億元下降5.36%，凈減少9242億元。從資金信托在五大領域占比來看，2020年4季度末排序是工商企業(30.41%)、基礎產業(15.13%)、房地產業(13.97%)、證券市場(13.87%)、金融機構(12.17%)。觀察圖7中有兩個“一降一升”的顯著特征：一是2020年4個季度的房地產業占比是持續下降的，4季度趨穩;二是2020年4個季度證券市場的信托資產占比呈現增長態勢，1季度占比為10.97%，4季度占比則上升到13.87%。
(一)工商企業
工商企業是資金信托流向的第一大領域。2020年4季度末，資金信托流向工商企業有4.96萬億元，同比2019年4季度末5.49萬億元下降9.64%，凈減少0.53萬億元。
信托業緊緊圍繞服務工商企業來推進各項工作，構建了多層次、多渠道、有特色的服務工商企業的信托產品體系，提高工商企業的投資效率，不斷強化服務功能，促進信托業與工商企業發展的良性循環。
(二)基礎產業
2019年和2020年，基礎產業信托規模超越金融機構和證券市場成為資金信托投向的第二大領域，分別為15.72%和15.13%，高于金融機構13.96%和12.17%，也高于證券市場10.92%和13.87%。2020年4季度末投向基礎產業的資金信托數為2.47萬億元。
基礎產業的投資是范圍廣、涉及面多，信托公司應深耕這一領域。我國已總結了新型基礎設施建設的廣泛內容，如加快第五代移動通信、工業互聯網、大數據中心等建設，完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網絡，以及加快城市群和都市圈軌道交通網絡化等一系列新的基礎設施重點。新的基礎設施建設領域不斷涌現，信托業要積極作為，為國家重大基建項目提供資金，使資金信托發揮更大作用。
圖7 信托資產按投向分類的規模及其增長情況
(三)房地產業
自2019年8月以來，大幅壓降房地產信托業務是監管部門的政策導向。2020年4季度末，房地產資金信托余額為2.28萬億元，同比2019年4季度末2.70萬億元下降15.75%，環比3季度末2.38萬億元下降4.19%。2020年4季度末，房地產信托占比為13.97%，低于2019年4季度末15.07%。房地產資金信托占比變化是信托業按照監管部門要求所作出的適時調整。2020年4季度，房地產類產品在整體信托產品中的占比繼續下降。
2020年7月，宏觀經濟部門強調：“堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，以穩地價、穩房價、穩預期的“三穩”來明確“房住不炒”的發展定位。8月出臺的“三條紅線”限制房企融資需求，即“房企剔除預收款后的資產負債率不得大于70%、凈負債率不得大于100%、現金短債比不小于1”。10月，監管部門嚴格管控房地產信托額度，嚴禁為資金違規流入房地產市場提供便利，不斷加大力度處置風險資產。
2020年最后一天，人民銀行、銀保監會發布《關于建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》，主要內容是對商業銀行的房地產貸款設置“兩條紅線”：一是將銀行的房地產貸款占比進行分檔考核，如第一檔包括六大國有大行的兩個上限(房地產貸款余額占比及個人住房貸款余額占比)分別為40%和32.5%。二是對商業銀行達標設置了過渡期，對于距離達標2個百分點以內的，過渡期為兩年，超過2個百分點以上過渡期為4年。這兩條紅線是約束金融機構信貸供應。因此，為了滿足監管要求，部分商業銀行必須收縮房地產貸款業務。
2020年下半年出臺的幾項重大監管政策，將有助于防范金融體系對房地產貸款過度集中帶來的潛在系統性金融風險。
同時，要看到促進房地產市場平穩健康發展是基本的經濟政策，特別是要推動房地產業與其他部門均衡發展，一方面應避免社會資金過多流向房地產業，以防范房地產金融風險;另一方面，就信托公司而言，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，繼續控制好房地產信托業務規模與風險，助力房地產市場平穩健康發展。
(四)證券市場
2020年1季度，國內外新冠肺炎疫情沖擊使得金融市場出現大幅波動。2-4季度，我國金融市場對寬松流動性和積極財政政策作出了正面反應，股票市場出現了結構性牛市行情，社會資金向金融資產轉移。與此同時，金融監管部門鼓勵發展標準化的金融產品，信托公司紛紛布局證券投資類信托，使得以證券投資類為主的金融類信托數量出現上升。
2020年4季度末，標準化金融產品投資的資金信托數為2.26萬億元，同比2019年4季度末1.96萬億元增長15.44%，環比3季度末2.21萬億元增長2.20%，4季度新流入487.93億元。在股票、基金、債券三大品種中，資金信托主要流向債券市場，2020年4季度末為1.49萬億元，占2.26萬億元的65.98%;投向股票的資金信托余額為5350.77億元，同比增長6.24%，環比3季度末下降11.74%;投向基金的資金信托余額為2343.51億元，同比增長5.95%，環比3季度末下降7.17%。
2020年2-4季度，證券投資類信托產品銷售較好，不少信托公司積極向標品信托轉型。與此同時，監管部門鼓勵信托公司更多開展證券投資信托等業務，引導信托資金加大對資本市場的支持力度。信托公司可以通過自有資金和信托產品投資股票、基金和債券，充實、拓寬資本市場健康發展的源頭活水，有利于金融和實體經濟實現高水平循環。要指出的是，證券市場是一個高度競爭的市場，信托公司能否真正為受益人帶來利益，要取決于信托公司的主動管理能力，其中包括對國內外經濟、產業與企業發展的把握能力。因此，信托公司如何充分發揮信托的制度優勢，通過增加權益類信托產品為受益人帶來盈利是一個新的課題。
(五)金融機構
截至2020年4季度末，信托資金流向金融機構余額為1.98萬億元，同比2019年4季度末2.50萬億元下降20.76%，環比3季度末2.15萬億元下降7.74%。
金融機構在資金信托中的占比已下降為第五大領域。2020年1-4季度末占比分別為13.60%、12.84%、12.48%和12.17%。與2019年4季度末相比，2020年4季度末已減少1.79個百分點。
四、信托業轉型發展的幾個要點
2021年，是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年，既要治愈疫情創傷，又要努力保持經濟運行在合理區間，經濟需要進行“大復位”。當前，要鞏固拓展疫情防控和經濟社會發展成果，扎實做好“六穩”工作、全面落實“六保”任務。信托業要站在更好服務實體經濟和人民美好生活的新高度，為“十四五”開好局、謀新篇、促發展。
(一)樹立遠景目標的發展觀
新時代新階段的發展必須貫徹新發展理念，必須是高質量發展。2020年國內生產總值為101.60萬億元，中國擁有更加雄厚的物質基礎和更大的回旋余地。信托公司是金融機構，必須識大勢，把握時代發展機遇。十九屆五中全會提出了到二〇三五基本實現社會主義現代化遠景目標：人均國內生產總值達到中等發達國家水平，中等收入群體顯著擴大。中國經濟有希望、有潛力保持長期平穩發展，這一信念可以一掃部分信托公司對未來業務迷茫的悲觀情緒。
信托業要充分認識這兩大階段性目標蘊含的長期資本積累必要性。人均收入從1萬美元到2萬美元/3萬美元對金融業意味著什么?增長源于投資，發展源于高效率的資源配置方式，就是人均收入上升會提出更大的資金需求量以及更高資金效率的新要求。因此，信托業的新發展格局，決不是金融機構之間的自我循環，而是匯聚多方資金，為長期資本形成提供源源不斷的社會資金。
(二)轉型發展的有利宏觀環境
根據國際貨幣基金組織等國際機構估計，2021年中國經濟實際增長率是8.2%以上，即使考慮2020年經濟增長率為2.3%的一個較低總量基數，2021年將出現一個相對高速增長的經濟活動，為信托業加快轉型發展提供了一個有利的宏觀經濟環境。2020年末廣義貨幣供應量M2同比增長10.1%，社會融資規模存量同比增長13.3%，表明宏觀杠桿率已達到215.27%，比2019年的200.48%高了約15個百分點。那么，2021年在推動經濟穩定恢復的同時要保持宏觀杠桿率的基本穩定：一是不急轉彎的宏觀經濟政策表明仍是一個穩健的貨幣政策;二是穩定杠桿率的基本渠道是擴大國內投資與消費的總需求。因此，信托公司必須要花大力氣來深入研究2021年的宏觀經濟運行和產業發展特點，精準把握信托業務領域、規模與節奏。
新的產業、新的領域，會形成新的資金需求。隨著經濟與社會對資金需求的上升，信托公司要在實踐中發掘能夠充分發揮信托制度優勢的業務領域，創造性地開發出新的業務模式，使信托制度更具有新時代的中國特色。
(三)加快提升主動管理能力
我國信托業的制度定位逐漸明確，做專業受托人、主營信托業務的金融機構，“基于信任、忠于托付”成為行業回歸本源的基礎保障。對大多數信托公司來說，被動管理型信托資產規模占比較大，主動管理能力不足則是短板。當前及今后一段時間，信托業要把業務工作重點放到提升主動管理能力上來。
信托業是經濟與社會生活體系中的資金橋梁。2021年，信托業受托資產規模下降將伴隨著轉型的升級機會。信托業的轉型發展主要要提升兩個能力，一是勇于主動轉型的能力，信托業要改變多年來依靠“通道”與“融資類”業務獲取收益的做法，轉向堅持受托人定位，培育誠信、專業、盡責的受托理念。二是不斷探索新的業務模式，不同于其他金融子行業，信托公司有著跨越貨幣市場、資本市場和實業市場的靈活優勢，可以運用債權、股權、股債結合、資產證券化、產業基金等多種方式，充分調動資源，為實體經濟部門提供多樣化的信托產品和信托金融服務。
信托公司不僅具有資金端的募集能力，而且應該擁有資產端的豐富配資能力，才能真正履行本源職責。信托公司要對標準化的金融產品進行配置，涉及到多個專業駕馭能力，對信托公司主動管理能力提出更高的要求。當然，信托公司可以運用信托制度、信托架構、信托投資的廣泛性為客戶提供綜合解決方案，其核心仍然是信托業務的主動管理能力。
(四)提升受托人的專業價值
信托文化是信托業轉型發展的動力，受托人責任是信托文化核心。持續加強信托文化建設，是信托業發展的“靈魂”。在過去一年里，中國信托業協會推動形成了《信托公司信托文化建設指引》及《協會關于開展信托文化建設的通知》，助力推進信托文化建設五年規劃，大部分信托公司開展了一系列主題活動。信托文化涵義廣闊，其中委托人文化和受托人文化構成了信托法律關系，塑造了信托業獨特的商業模式。信托公司的受托人文化建設是立足于受托人責任所創造經濟價值的商業模式，是委托人與受托人的“雙贏”文化。信托公司要提升受托人的專業價值，即具有能使信托資金增值的能力。為此，要探索以基于專業服務和多元金融工具運用的受托服務模式，通過弘揚履職盡責、靈活創新的信托文化，激活全社會對信托本源業務的市場需求。
2021年是信托文化的普及年，信托公司要圍繞以信托關系為基礎，以受益人合法利益最大化為目標，將受托人定位的信托文化嵌入到經營理念和業務轉型過程中，成為守正、忠實、專業的高品質受托人。
(作者：復旦大學信托研究中心主任 殷醒民)
